9月17日，在读懂新三板举办的“2017年中国新三板投资者大会”上，九鼎投资董事长蔡雷发表了《成长与并购——新三板投资逻辑》的主题演讲。蔡雷在演讲中表示，优秀投资人成功的关键因素一是具有稳定投资风格，二是把握住系统机会。
稳定风格就是对于一项或几项基本投资模式的熟练运用，形成个性鲜明的核心投资能力。系统机会就是一定时空范围内可能获取巨额回报的大类资产。
新三板是未来有系统性机会的市场。从古到今，投资模式就那么几招，在新三板上的投资也不例外。
以下为蔡雷演讲全文：
大家好，感谢主办方。新三板最近不太热，但还有这么多人关注新三板。今天是投资人大会，应该都是专业投资人。九鼎投资也是一个专业投资机构，我们就聊一点专业的话题。
今天我演讲的标题，其实叫“投资就那么几招”更合适，跟大家聊聊基本的投资盈利方式。
稳定风格+系统机会
专业投资人，相当于是市场竞技台上的专业选手。专业选手相对于业余选手，一定是基本功非常扎实，没有明显弱点；同时，还得练就一些独门秘籍。就像在江湖中的武林高手，得通过长期修炼，掌握克敌制胜的绝招。
也就是说，判断一个投资人是否专业，首先得看他是否有稳定的风格。专业投资人应该结合投资最基本的模式，形成一些符合自身特点、个性鲜明的核心投资能力。
同时，投资只有赢家和输家。能力再强，不赚钱、不赚大钱也没用。专业选手要成功，得找到你那个时代的大舞台。也就是得抓住一些所谓的系统性的机会，那些在一定时空范围内可能获取巨额回报的大类资产。
新三板未来一定会是个有系统性机会的市场。如何如把握新三板上面的机会呢？从古到今，基本投资模式就那么几招，在新三板上投资也不例外。
基于这个看法，今天跟大家分享一下我自己总结的“投资那些招数”，以及在新三板上的具体运用。
基本投资赚钱模式之一与之二：放债与套利
投资第一个基本模式就是债权，或者称为放债，这是千百年来屡试不爽的投资模式。让渡资本的使用权给别人，获取一些固定性收益作为回报，这个最容易理解和操作了。
新三板是一个权益性的投资市场，债权投资机会似乎不多。实际上不是这样的。新三板上挂牌企业良莠不齐，完全标准的股权类投资不好做。专业机构可以拓宽思路，开发一些债权或可转债的投资模式。
第二个模式大家也非常熟悉，专业术语叫是套利、投机，其实就是炒股票。利用市场的价格波动，低买高卖，或者高卖低买，赚取价差。
证券市场为什么会有投机的机会呢？市场参与者都是有限理性的，我们在座的这么多专业投资人，都是有限理性的。市场的信息存在不对称，大家的判断与预期不一致，就会导致价格一直波动，有价格波动就有套利的可能。
但是在新三板市场上炒股票赚钱，只有高度专业的选手才可以掌握。大家都知道的，新三板企业规模偏小，未来前景不明，还有流动性差等因素，套利风险很大，一不小心，投机就投成了股东，出不来了。
监管部门提高新三板投资者的门槛，也是想增加投资者的整体判断能力，防止过度投机。
基本投资赚钱模式之三：证券化
第三个模式是证券化，或者称作批零模式。这个模式其实也是一种特殊的套利模式，利用同一资产在不同市场上的不同交易价格来套利，其盈利的基本来源是资产的流动性。
证券是一种标准化的资产。把非标的资产弄成可以标准化交易的证券，相当于把原来只能整体卖掉的东西拆开来卖，实现资产的批发转零售，这样就增加了资产的流动性。证券化后的资产，流动性风险得到释放，理论上可以获得一定溢价，作为风险补偿的回报。
前一段很多投资人进入新三板，实际上就是在做这个证券化的流动性套利。协议转为做市、进入创新层、转板上A股，这些投资逻辑的背后，都是想赚流动性的钱。
但证券化模式从投资角度看没有太多技术含量，难以稳定盈利。A股市场的Pre-IPO都没有多少空间了，新三板上的不确定性就更大，成不了规模，投资者预期不要太高。
基本投资赚钱模式之四：成长
下面我来讲新三板上最重要的投资盈利的模式，就是成长模式。
这个世界上永远都有耐不住寂寞的人，想搞创新。技术的创新、模式的创新、制度的创新……各种各样的创新层出不穷。为什么呢？因为人类追求进步的动力永远存在。
只要有创新，就会有新的产品、新的模式、新的企业。投资人就像伯乐一样，能够找到黑马，相中千里马，而且成为其股东，就可以获取很大的收益。
成长模式可以针对企业发展的不同阶段，形成具体的模式，比如天使、VC、创投、上市后的成长股投资等。新三板定位于服务中小创业型企业的资本市场，很显然成长型投资必然成为新三板上最重要的投资方式。
反过来最终衡量新三板是否成功，实际上也就看这个市场上到底出现了多少快速成长的优秀企业。纳斯达克的成功也就是这样。
但是，成长型投资的专业要求也是很高的。企业的成长与成功有两个最重要的因素，第一个是产业的因素，第二个是人的因素，主要是企业家。而这两个因素都是极难准确判断的，还碰在一起，难度就更大了。
即使你判断到了企业可以成长，但是你还很难预测企业成长的终点，企业在某一具体时点的估值是否合理。等等。因为这么难，谁做好了，就一定可以获取长期良好的回报。
基本投资赚钱模式之五：并购
第五个模式叫做“并购模式”或“重组模式”，甚至叫做“革命模式”。为什么会有这个模式呢？因为我们人类社会在运行过程中，再好的东西最终也会变差，高效的东西最后会变得低效。那么，用高效的组织或团队，去改造那些低效的组织或团队，就有可能带来回报，进而实现整体效率的改善。这种模式，对于一个企业来讲，是重组。对于社会来讲，就是改革或者革命。
我们的社会是在波浪型的前进。所以并购、重组等投资模式始终具有长期的生命力。
新三板的核心主题是成长，但还有一个主题就是重组或者并购。衡量一个资本市场最终是初级还是高级，是发展中还是发达，本质就在于这个市场支持资源配置的效率、支持并购重组的能力有多高。
我判断，未来的新三板，将完全可能成为中国最具活力的成长型投资市场和的并购市场。原因在于：其一，新三板的制度设计是有先进性的，新三板一开始就是注册制，有更加灵活的发行制度和交易制度。
其二，新三板上的可交易对象也足够多。新三板已经有一万多家企业，还在继续增加。什么时候新三板能够成为一个大型产业资本和金融资本重点关注、实施产业整合并购的市场，我认为新三板就成了一个更成熟的市场，也是一个能够持续给专业投资人带来良好收益的市场。
最后，我总结一下，投资一件是“入门容易”但“做好很难”的事情，门槛不高，但要登堂入室则很不简单。但是再怎么难，也不外乎就这么几招：就是当债主、玩投机、发证券、找黑马、搞重组。
专业投资人一定需要精研善用这些基本的招数或模式。祝愿各位在新三板的投资中不断收获到惊喜，在自己的投资生涯当中不断创造出精彩。
谢谢各位。
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